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对于新规为本土券商带来的变化，安信证券金融行业首席分析师赵湘怀认为，外资持股限制和经营范围的开放对中小券商冲击相对较大，而对龙头券商影响有限。中国银河国际研究部主管王志文表示，短期内对国内证券公司实际影响有限。他认为，首先，对于经纪业务来说，国内业者在营业部网络和互联网平台方面有明显优势。鉴于这些发展涉及巨额费用，外资券商在短期内要赶上并不容易。许多合资证券公司目前都专注于投行业务。然而，根据过去几年香港市场的经验，外资券商一直在流失市场份额予中资投行。前者在内地或会面临相似情况。

六是市场风格偏向进攻，市场集中加Beta。根据我们的市场风格指数，进入10月下旬以来市场持续追逐Beta属性较强的板块，比如券商板块、基建板块和房地产板块等，说明市场对反弹是存在一定预期的。中级反弹是月级别的，持续时间可能在两至三个月。沪深300指数中级反弹的目标为在3600附件，反弹空间近14%。上证50中级反弹的目标为在2580附近，反弹空间近7%。中证500指数中级反弹的目标在5400附近，反弹空间近23%，中证500的弹性最大。

申万宏源宏观点评资管新规：严监管有望平稳落地货币政策将继续配合监管。去年紧货币配合下，监管起到了较好的效果，银行两大主动加杠杆利器——表外理财和同业负债增速均出现了显著下行。今年监管依然需要货币政策配合，但更多将从结构上予以支持。前期央行降准正是对冲银行负债回表带来的规模和成本压力，核心在于改善信贷条件，增强表内资产对表外融资需求的承接能力，平衡去杠杆对实体的冲击。年内随着资管新规对过渡期的相关限制放宽，以及货币政策的配合，预计社融增速将企稳回升，对今年国内经济无需过度担忧。

1． 市场底部特征：圆弧底常见，尖底少见A股有史以来有五轮牛熊大周期，目前处于第五轮底部区域。从1991年以来，A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。第一轮牛市是1991/1-1993/2，随后在1993/2-1994/7进入熊市，随后在1994/7-1996/1市场进入中期震荡市。第二轮牛市是1996/1-2001/6（中间包含了1997/5-1999/5持续24个月的高位震荡），2001/6-2002/1是熊市，02/1-05/6是震荡圆弧筑底，在2004/4-2005/6市场经历了中长期圆弧底尾部的最后一些。第三轮牛市是2005/6-2007/10，随后2007/10-2008/10进入熊市，这次市场暴跌之后没有经历底部震荡，而是直接从08年10月28日开始快速上涨。第四轮牛市是2008/10-2009/8，随后在2009/8-2011/4期间市场高位震荡。在2011/4-2012/1期间市场进入熊市，之后2012/1-2014/6期间市场震荡筑底。第五轮牛市是2014/7-2015/6，经历了2015/6-2016/1期间的三轮大跌之后，从2016/1的上证综指2638点至今市场处于震荡筑底阶段。回顾前四次市场底部时期的特征：第一轮的低点是1996/1/19日的512点，这轮下跌始于1993/2/16日的1558点，累计跌幅67%，历时3年，全部A股PE（TTM，下同）降至16倍，PB（LY，下同）为1.9倍；第二轮低点是2005/6/6日的998点，下跌始于2001年6月15日的2245点，累计跌幅56%，历时4年，全部A股的PE降至18倍，PB为1.6倍；第三轮低点是2008/10/28的1664点，下跌始于2007年10月16日6124点，一路下跌1年，累计跌幅73%，全部A股的PE最低降至14倍，PB为2.1倍；第四轮低点是2013/6/26的1849点，下跌始于2009年8月4日3487点，累计跌幅47%，历时近4年，全部A股的PE在14年6月最低降至12倍，PB最低为1.5倍，详见《历史上市场底部的特征-20180701》。我们在前提报告中也多次提出，从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮调整从15/6/12高点5178点以来最大跌幅49%，截至目前已持续约3年，全部A股PE、PB也分别降至最低15倍、1.7倍。目前从估值水平、指数跌幅等角度来看，已经与前几次市场底部相似，市场正处于第五轮周期的底部区域。

原因何在？因“幸福”来得太突然而感到茫然习惯忙碌的日本人似乎一下子不知道如何安排长达10天不工作的日子。31岁的金融从业人员Seishu Sato告诉法新社：“说实话，我不知道如何度过突然的10天假期。如果你想去旅游，到处都会很拥挤，旅游费用也会飙升……”

责任编辑：陈悠然 SF10412月25日，在朋友圈刷屏的自媒体文章《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》将权健集团有限公司（以下简称“权健集团”）带入了舆论漩涡。与此同时，有不少网友称，权健集团推广产品的模式涉嫌传销。澎湃新闻（www.thepaper.cn）注意到，吉林省蛟河市人民法院一份刑事判决书[（2012）蛟刑初字第121号]显示，有四人曾因参与权健自然医学科技发展有限公司（以下简称“权健自然医学”）传销活动，犯组织、领导传销活动罪，分别被判决刑期两年到三年，均获缓刑。